私募“新一哥”冯柳200亿持仓“全曝光”年化41%究竟是如何操盘的

公募行业过去半年衔枚疾进,出现了多位管理规模300亿+的超大型基金经理。

那么私募呢?其实也不遑多让。

半年报披露接近尾声,截至6月30日,总计48家A股公司前十大股东出现冯柳的身影。

可预期及可展望决定了企业的业绩及可持续性,通过深度跟踪和研究可以寻找到估值及业绩的平衡点及企业业务的扩张点。可想象则是以长期的视角推演产业及企业的发展趋势,寻找产业变迁下企业长期发展的可能。

对于选股模式,他曾透露:“我买的公司偶尔会有点瑕疵,但利润也来源于瑕疵消失,好处是我通常买在低位,即使错了也不会亏大钱。商业模式我觉得不能太教条地看,低位最重要的是竞争力与格局,高位的商业模式才会更重要些。”

“你的力量能使人们消除一切分歧,在你光辉照耀下面,四海之内皆成兄弟。”

“我们完全无所谓‘东边还是西边’——对我们来说真正重要的是彼此。”来自东德、统一后娶了西德太太的迪特说。(完)

冯柳曾对买入原则有如下阐释:买股票主要看是否有机会,是机会驱动而不是研究驱动,对行业没有偏好。

可以这么说,冯柳自从在高毅发行自己的私募产品,近五年来,一直保持着不错的净值增速,投资规模逐渐扩大,但净值增速从未“平庸”(下图可见其旗舰产品的业绩表现)。

纵观整个48只重仓股,冯柳最长情的“四大金刚”均为医药股,即人福医药(20个季度)、羚锐制药(18个季度)、康缘药业(16个季度)、奇正藏药(14个季度)。

朔伊布勒表示,尽管从20世纪60年代算起,已经有第三代土耳其移民生活在今天的德国西部地区,但至今仍存在大量问题。“这也是为什么我们德国西部的人不应该以倨傲的态度面对东部。”

3日晚间,德国各地的人们同时放歌,用《欢乐颂》和德国国歌等歌曲纪念两德重归统一。

业内似乎只有冯柳,完全没有这个“职业化”的障碍问题。

据私募排排网,2015年11月冯柳开始管理高毅产品(高毅邻山远望基金),净值不断创出新高。截至2020年7月31日,最新净值突破5元,成立以来年化收益为41.01%。

来自渠道消息,高毅资产的投资经理冯柳今年的管理规模稳步增长,目前已不输前述的公募基金经理。

一季度末时,前十大持仓138亿元,占当时曝光的31只重仓股的77%;二季度末,121.47亿元十大重仓股,占比48只重仓股的58%左右。

尽管融合之路仍旧漫长,但今天的德国人正在书写新的故事。

这与其他头部私募同行一致,多出现于300亿以下的小市值上市公司。

他的业绩和规模一直处于反复向上的正循环中。而他产品的涨幅和回撤,又处于一种难以理解的低关联之中。

他的投资究竟有何特点?我们来看下文:

冯柳从来就不是一个寻常的私募基金经理。

需要说明的是,本文所说的重仓股指冯柳买入前十大股东的上市公司,私募机构并不披露全部持仓明细,因此不代表冯柳投资组合只包含上图所示的公司。

高毅资产内部,冯柳管理的产品年化收益是始终高居首位的。

不,冯柳开挂的人生才刚刚写了一半。

然而,这些描述均无法 “透视”冯柳的持仓策略。

而自2015年难民危机以来,人们目睹了右翼民粹政党崛起并进入国会,也震惊于排外骚乱事件和以种族主义为动机的恐袭。而右翼民粹政党在德国东部尤为强势的事实,也引发了人们对统一现状的担忧。

展览还逐年选取了一件标志性事件,以体现统一后的德国人共同经历的重大转折。

上述十大重仓股中,只有昆仑万维和新媒股份属于“新人”,自今年一季度开始进入两家公司前十大股东。有六只重仓股持有时间至少一年。

作为出身东德的统一亲历者,德国总理默克尔在专门为统一30周年制作的采访中表示,能够成为一位东德出身的女总理是非常棒的事,但她同时强调,“我是全体德国人的总理”。

冯柳何以能管理如此大的规模,并依然保持业绩?

在许多渠道人士心目中,冯柳已经取代了曾经的王亚伟,成为行业内的“新一哥”。

他早年是知名消费品公司的销售,随后成为职业炒股的个人投资者,再之后他因为在炒股论坛上的文章质量很高,而被私募机构的创始人相中,成为一名职业的私募投资经理。

更惊人的是,冯柳最新“暴露”的持仓市值为210.72亿元(以6月30日收盘价计算)。

2015年~2019年间,冯柳买入前十大股东的上市公司数量,以每个季度观察上限在10家左右。 

如今,走在波茨坦、莱比锡或德累斯顿等新联邦州(即统一后并入联邦德国的原东德各州)城市街头,人们的穿着和商店的品牌都已经与德国西部无异。距离波茨坦不远处,特斯拉在欧洲的首家超级工厂正在建设中。但在更深的层次上,两德的融合仍远非“完成时”。

另外,冯柳作为私募基金经理必然会更多关注回撤,因此他今年41%上下的收益率在同行之间更加显得难得。

今年9月16日,德国联邦政府公布了一年一度的《统一现状年度报告》。报告指出,统一30年后,新旧联邦州在收入和就业机会、基础设施建设、公共服务供给和主要经济指标等方面“一定程度上仍存在显著差距”。

从2020年开始,冯柳重仓股的“可见度”迅速上升。

当然,冯柳究竟是如何操盘,只有他自己知道答案!

诚然,出身原东德的人物已登上德国政治舞台最中央——他们包括现任总理默克尔和前任总统高克,以及多位联邦部长和州长。然而,在包括大众、宝马、西门子等对于德国经济最举足轻重的DAX指数30家成分企业总计183名高管中,目前仅有2人来自新联邦州,占比仅1%。

当地时间8月13日,柏林墙遗址纪念公园内展示的因穿越柏林墙而丧生者照片前,被摆上了鲜花。中新社记者 彭大伟 摄

为纪念波茨坦会议举行75周年,波茨坦会议举办地德国波茨坦采西林霍夫宫近日推出“波茨坦会议1945——世界新秩序”专题展览。图为展览入口处放置的表现二战欧洲战事结束后德国满目疮痍和苏联欢欣鼓舞的照片。 中新社记者 彭大伟 摄

从实物、照片到文字、视频,再到艺术装置,3.5公里长的露天展览将波茨坦老城变成了一座巨型博物馆。

前十大重仓股合计市值为121.47亿元。

他还指出,买入时偏博弈思维,和原有持有人要有优势才会介入,更多的是想不要吃亏。卖出不代表不看好,只是有了更好的投资标的。

其中,冯柳的第二大重仓股人福医药,已经持有长达20个季度。紫光股份和顺丰控股持有时间至少一年半。

据了解,冯柳的基金管理规模在200亿-300亿之间,可以推测其至少80%的头寸安排浮出水面。

有些超级大户其实是玩自己的钱,业绩很难说特别理想。有些个人所谓“高手”经历了一两轮股市起伏就净值深套“翻不了身”。

选股上,他强调生意模式要同时符合三个要素,即“可预期、可展望、可想象”。

他募集的首只产品操盘以来不到五年,净值已经达到5元,这在整个私募圈也十分罕见。

以今年一季度为例,冯柳管理的基金出现在31家A股公司的前十大股东名单,合计市值高达180亿元(截至3月31日)。其中,前十只重仓股持有市值高达138亿元。曝光热度,持续升温!

今年的主庆祝活动设在勃兰登堡州首府波茨坦。75年前,二战战胜国正是在此召开波茨坦会议,决定了战后的世界格局,也成为冷战和两德分裂的先声。

与一季度对比发现,冯柳前十大重仓股市值占比在下降。

但从冯柳的公开表态中,可以看出其是交易型的私募选手。

展览的核心部分是一条“统一之路”,一路向人们展示德国统一进程中的若干里程碑事件:1989年11月9日,柏林墙倒塌、东西德边境开放;1990年9月12日,又称“二加四条约”的《关于最终解决德国问题的条约》签订,德国统一扫除了外部障碍;1990年10月3日,两德正式统一。

冯柳还有一个“三不”原则:不择时、不通过股指期货对冲、不用杠杆,始终超高仓位集中投资。

如上图所示:以持股市值计算,前十大重仓股依次为紫光股份(19.34亿元)、人福医药(17.37亿元)、大华股份(16.33亿元)、蓝帆医疗(13.85亿元)、顺丰控股(12.58亿元)、中航机电(10.90亿元)、昆仑万维(8.74亿元)、三环集团(8.31亿元)、新媒股份(7.75亿元)、海信家电(6.30亿元)。

对此,德国联邦议院议长朔伊布勒日前在德媒采访中表示,与西德人不同,东德人没有机会与来自其它国家的人一起生活,因此人们对肤色和宗教不同的移民感到不适应,也更容易被民粹主义口号所动员起来,出现这种情况并不令人奇怪。

冯柳给持有人的资料中,强调长期投资、高仓位运作。策略核心基于做好个股研究,想清楚投资逻辑。重仓后不再为股价短期波动所困扰。

这不能不说是一种本事。

尽管由于新冠疫情,原定的盛大庆典规模被迫精简,但人们在这一天还是从德国各地来到波茨坦参观“统一博览会”(Einheit Expo)。

默克尔认为,未来30年,德国应继续坚持其多样性:一方面,新联邦州不一定要变得跟旧联邦州一样,反之亦然;另一方面,这种多样性不应因东西部或是城乡之间而有所不同。

如此对比,可能无法确切说明问题,因为我们无法看到起全部持仓结构。

2002年启用欧元、2005年选出首位女总理、2006年德国世界杯“夏天的童话”、2011年能源转型……30年来,重获统一的德国人既不乏这样令其充满民族自豪感的时刻,也常常见到融合与发展过程中的阵痛与迷惑,如卷入伊拉克战争、福利制度改革、极右翼新纳粹暴力犯罪、难民危机等等。

民间杀出的私募基金经理,其实为数不少,但真正做出冯柳这样业绩的几乎没有。

值得注意的是,历史最大回撤仅为18.8%,出现于2018年12月,也就是A股市场的底部。